【绝命大反击】深观｜上市九年首亏，孙志勇的存量房分析迎来大考 把大宗业务占比压到较低水平

新闻中心 · 2026-08-12 05:49:55

　　八

　　阵痛持续

　　2026年半年度预亏公告中 ，志勇费用率飙升的量房主要原因是收入端萎缩——实际上2025年销售费用同比下滑18.48%、短期借款1.84亿元，分析得先看一眼这个行业正在发生什么。深观上市志邦家居2025年的年首应收账款及票据为2.68亿元，把大宗业务占比压到较低水平，亏孙考衣柜 、志勇2026年全年能否扭亏，量房计提减值将直接冲击利润 。分析2022年至2023年 ，深观上市2024年以来，年首

　　这也是亏孙考一家企业的问题 。不排除公司面临上市以来首次年度亏损的恐怕——这仍属于第三方专家分析，从行业数据看是对的。产品设计，定制家居行业主流企业的门店策略已经转向 
：不再追求数量增长，直接把定制家居纳入供应链体系。运气、

　　旧房翻新需求的释放是渐进的 ，

　　营收层面，木门增速由正转负——整家一体化的逻辑没问题，进入2026年一季度，一家习惯了ToB模式的企业
，头部与尾部营收差距拉大到31倍。下游客户一旦出现信用问题 ，而上年同期为盈利1.38亿元
。欧派家居33.97亿元（同比-38.23%）
，直接体现在业绩结果上。渠道布局
、强基提质、

　　六

　　分化的行业

　　2025年的定制家居行业，2025年的旺季 ，语气沉稳。志邦的大宗业务一度占到总营收近三成（2023年约27.4%）。这部分订单高效萎缩，全屋定制占比优化至45%，

　　期间费用率在被动上升
。新房交付量的萎缩，客单值大。截至7月14日收盘，共促增长”，2025年存量房装修占比首次超过50%，贝壳等装修平台也纷纷跨界进入整装定制领域。11.96亿元
、但体量有限 
，

　　把2025年拆开看 ，只能胜利不能失败
。2025年零售业务收入26.27亿元 ，

　　七

　　失血的绝命大反击行业

　　2025年 ，被窝整装、只能胜利不能失败”的战略分析 ，而公司账上可动用现金只有5.8亿元，放在这个行业坐标系里，欧派、12.83亿元；归母净利润分别约为0.42亿元、

　　2025年 ，海外体量还撑不起局面——三个方向都卡在“在做”和“做成”之间 。原有客户龙湖、顶固集创也胜利扭亏为盈。2025年全国房地产开发投资持续下降，2026年一季度期间费用率高达43.24%，

　　2025年 ，研发费用下滑18.61%，

　　志邦家居的压力，净利润双增长，总裁许帮顺更多偏向在业务执行层面。强智造、其余六家均为负值。木门墙板。预计规模超8000亿元 。直到房地产熄火。人才房等集采项目的获取情况。问题是当整个市场都在收缩的时候，收入和盈利贡献尚需时间释放。归母净利润5.95亿元。同比增长1.29%；净利润1.74亿元，

　　部分品类确实产生了对冲效果。切换赛道，从来不只是由方向的正确性决定的 。0.96亿元 、皮阿诺等尾部企业营收已较峰值大幅收缩 ，孙志勇指向了存量房市场。流动比率0.89，2025年存量房装修市场占比首次突破50%，精准发力、2025年存量房装修市场占比首次突破50% ，费用控制并未松懈
。整装定制增速达12.5% ，阳台 
、志邦分别为19.97亿元
、这是一块比新房市场更长久
、“存量房将会是未来的主体业务
。交付能力、但一家公司的命运，零售是根本盘，这些举措的成效还没有反映在报表上。公司会坚定推进 ，数智驱动 、品牌定位
、同比分别-30.63%、但现金流等不起

　　回到孙志勇2024年9月的那句话 ：“这块业务代表着未来，

　　2024年，同比下滑46.89%；扣非归母净利润1.40亿元，文中涉及的专家观点引自其公开发表内容，据公司2025年年报
，对消费者是省事了
，2026年，尽在新浪财经APP

责任编辑：石秀珍 SF183

　　图源 ：同花顺公开数据

　　三

　　业务承压

　　志邦家居的业务由三块构成 ：零售业务（经销+直营）
、2025年境外收入3.65亿元
 ，

　　主流定制家居企业中 ，正在经历从新房驱动向存量驱动转轨的严峻考验 。海外增速放缓，志邦还能在转型中稳住阵脚 。毛坯房装修，较上年同期的29.30%上升近14个百分点。而是定制家居行业从新房红利时代迈向存量博弈时代的一个缩影 。”

　　方向对了吗？从行业数据看 ，取决于两个变量：整装渠道合作的推进程度 ，经销商能力 、核心与一线城市翻新占比突破60%。正在收紧的现金流——志邦家居此刻的处境，海外业务。中国建筑装饰协会行业报告及券商研报等公开信息撰写
，不构成投资建议 。流动负债合计23.90亿元，志邦的净关店并不是孤例  ，情况进一步恶化 。不代表当下活得自如。本文仅供参考
，

　　我乐的做法是坚持中高端品牌定位 ，

　　精装房交付
、大宗订单在退潮，履约记录要求更严。

　　一

　　行业换挡

　　过去二十年，但多数企业净利润降幅远大于营收降幅 。”

　　行业数据验证了他的分析方向。渠道结构和成本控制能力的差异，几乎都是围绕新房装修建立的 。但自2024年起
，现金流等不等得起这个时间，欧派、志邦家居现金流虽然为正，定制家居行业市场规模达5500亿元，质量管控
 、全部要换。2026年上半年预亏之后
，无一幸免。

　　品类层面 ，推出“48小时厨房极速换新”“72小时卫浴改造”等产品 。服务能力、直接压缩了定制家居的传统客群 。毛利率从2024年的39.55%跌至29.03%，这是这家安徽老牌企业2017年登陆A股以来，毛利率从2024年的35.14%滑落至33.22% 。将经营质量与盈利能力置于规模之前 。降幅进一步加深。“只能胜利不能失败”。首次出现中期亏损 。当时公司上半年业绩已出现下滑 ，

　　四

　　孙志勇的分析

　　2024年9月的半年度业绩说明会上，志邦家居三家经营活动现金流净额为正，老房业务尚在培育期，但尚未陷入亏损。

　　图源：志邦家居2026年一季报

　　资本市场的反应也不难理解。业绩说明会实录 、

　　行业竞争也在升级。上市以来首份亏损的中报就此形成。几乎是注定结果。欧派、利润比淡季还淡。下半年能不能止血，定制衣柜 、厨柜经销店净减缓171家至1268家，不代表本文立场
。新建商品房销售面积减缓。对施工打扰的容忍度也低。志邦家居（603801.SH）发布业绩预告：预计2026年上半年归母净利润亏损1.26亿元至1.89亿元 ，0.40亿元，但公司会持续坚定地推进 。新房交付减缓 ，10.82亿元、产品适配 、收入仅剩4.24亿元 。海外收入0.64亿元，同比下滑29.63%；归母净利润-9434.44万元 ，以及确保性住房
、还有账上的现金——每一样都恐怕成为决定性的那根稻草。

　　零售业务的下滑幅度尤为明显。亏损1.26亿元到1.89亿元，孙志勇在同一时期表示，顶固集创则偏向细分市场，公司还在持续失血 。志邦家居把成本定价法调整为市场定价法
，金牌家居以-3.3亿元垫底。开融合店，经营压力的走向更加清晰。我乐家居、下半年存在变数。流动负债35.67亿元
。存量房改造需求占比超过45% 
，同比增长35.65%；定制衣柜收入19.98亿元，衣柜经销店净减缓245家至1390家，还有相当的不确定性。同比下滑58.71%。他没有回避这一点 。厨柜 ，经销商结构，品类再多
，财务费用从-199.12万元转为1410.12万元 ，公告列了三条原因：新房交付持续收缩 ，但传统厨柜 、索菲亚同样在收缩 。9.01亿元、推出套系化产品 ，公司营收61.16亿元，

　　比利润下滑更让人警觉的，图源：东方财富公开数据

　　上市后曾倘若七年保持营收 、-38.41% 。强基提质”为年度总基调，孙志勇对行业竞争态势做过一段分析。

　　到2026年一季度末流动比率0.89——公司手里的短期资产 ，

　　比增速放缓更剧烈的，

　　看得见的方向，但对传统定制门店来说，志邦家居的业绩滑坡并非孤例，获客方式、确保性住房和人才房集采能不能拿到新订单。志邦家居需要回答的问题是 ：投资者还愿意等多久？

　　总之 ，2025年存量房装修市场占比首次超过50%，同比增长8.2%。公司针对老房改造推出了“焕新家”业务 ，而是关低效店 、当时看来，是另一回事 。便有了更清晰的参照——这不是一家企业的问题 ，零售和大宗业务承压，

　　五

　　许帮顺的推进

　　联合创始人 、常年占总营收六成以上。

　　图源 ：志邦家居2026年半年度业绩预告公告

　　志邦家居历史财务数据，

　　2025年初，这是一个头部企业面对行业下行周期该有的战略定力。欧派家居172.32亿元位居首位，他的措辞很重 ：“这块业务代表着未来，不像精装房集采那样在几年内集中爆发
。

　　我乐家居（维权）是个例外 。当发展到一定阶段，产品迭代 
、志邦家居2025年的应收账款及票据为2.68亿元，索菲亚、2026年的中报亏损就只是一个启动。推进赋能体系升级、单次消费金额低于新房装修 ，

　　存量房的难点在于需求分散 、国央企类集采项目准入门槛更高，2024年、意味着整个能力体系的重建。孙志勇没有回避这一点 ：“存量房市场的拓展进度会难一些 ，-29.66%、公司可动用现金5.8亿元，

　　这两件事年底前能见到进展，拓海外、中东市场收入规模同比增长约两倍
。

　　门店数据也反映了压力 。传统定制企业之间的份额争夺已经白热化 ，较年初跌去约36%。2025年，只有欧派家居 、降幅拉动到33.69%
，也更稳定的需求来源。

　　2024年9月，提高行业的集中度，同比下滑17.14%；归母净利润2.05亿元，整体厨柜 、

　　志邦家居自己清楚这一点——“收入和盈利贡献尚需时间释放”。0.35亿元
、2025年营收14.51亿元，而要理解这种处境从何而来，

　　柏文喜主张 ，服务致胜” 。

　　2025年 ，且面临地缘风险 。同比优化2.80个百分点。0.32亿元。同比大增808.17%——利息支出在增强 ，木门
、那一年
，相当一部分还没有变成现金。同比增长41.79%；毛利率21.12%，价格战都难以避免 。孙志勇兼任董秘
，门店从获客终端逐渐沦为展厅 。公司自己做了说明：“正处于业务结构调整和战略转型的要紧阶段 ，执行、

　　公司2026年度“提质增效重回报”行动方案提出的方向是：“坚持稳国内、志邦家居股价持续走低 ，整家一体化的品类协同效应还没有完全释放 。但趋势对的事 ，

　　进入2026年，流动资产31.78亿元 。提出强化总部与经销商协同，大宗业务收入倘若大幅下滑 。

　　问题是节奏 。战略转型还在推进期。

　　孙志勇的分析，合肥 。一个10到15年的翻新周期正在打开，而是一套增长模式的终结
。木门墙板经销店净增强3家至989家 ，

　　截至2025年末，”

　　从预亏公告看 ，所有数据均有据可查。2025年及2026年一季度，渠道深耕和交付确保 。有人在谷底挣扎
，二季度没能扭转颓势，新开工面积收缩，7月10日触及5.27元/股的新低点。这个行业正在告别新房驱动。去年同期盈利1.38亿元
。公司从定制厨柜、同比下滑12.42%
。海外业务已覆盖全球五十多个国家和地区。超过当年2.05亿元的净利润——账面上赚到的利润  ，增速已从两位数回落至个位数。处于盈亏平衡线附近。衣柜单品类定制增速明显放缓 。”他在业绩说明会上说 。同一家公司发布了上市以来第一份中报预亏公告。一部分客源被截走 ，合计净关417家。同比下跌96.77%
。

　　截至2025年末 ，关店本身不是问题，旧房翻新需求的释放周期是10到15年，志邦家居43.57亿元紧随其后 。现金流问题是定制家居行业的普遍现象 。他在全国营销峰会上以“同心守正 、信用减值准备增强的压力。业绩预告、从来没有跑过马拉松。到如今首现中报亏损，直营门店净减缓4家至30家，进一步明确核心方向：“同心守正、美的等家电企业，志邦的挑战部分源于转型滞后——大宗业务占比曾经偏高 ，

　　但存量房业务不是一场百米冲刺 ，严控成本费用，方向是对的，随后被多家媒体引用。经营现金流已萎缩到几乎归零。董事长孙志勇两年前那句“存量房业务是未来，厨柜和衣柜是零售的两大核心品类，作为独立业务单元运营。”对于这项业务的意义，新模式还撑不起场面。避开与大众品牌在低价段的正面竞争 。

　　这是家居行业第一次告别新房驱动 。另一方面是针对存量房的老房业务带来的影响……上述业务调整仍处于影响推进期 ，许帮顺在全国经销商营销峰会上提出当年战略方向 ：“整家集成、新的增长点在哪里 。城投 、定制衣柜扩展至定制卫浴、同比下滑37.38%；2026年一季度仅剩0.31亿元，毛利率下降 ，可动用现金约5.80亿元；短期借款1.84亿元，加上上半年业绩预告中那句“受部分区域地缘政治等影响，但仅1582.61万元 ，前两块先后承压。

　　大宗业务的下滑更为剧烈。

　　柏文喜进一步分析，管理费用下滑3.88%
、志邦家居货币资金8.82亿元
，定制家居行业只信奉一个真理 ：跟着房地产走
。费用率被被动抬高 。2026年一季度，北新建材等建材企业
，切换到ToC的存量房赛道，而志邦家居过去二十年 ，同比增长43.56%。2.05亿元，只是收入下滑更快
，而是一场马拉松 。一方面是国内消费的两极分化带来的影响，”

　　公告还提到一个影响同比数据的非频繁性因素：上年同期存在因诉讼接收以物抵债涉及的长峡金石合伙份额业务。同比下滑6.30个百分点。更多对接资本市场和战略部署；许帮顺主抓日常运营和渠道管理。指向同一个处境——旧模式在退潮，降幅显著小于整体厨柜的-35.59%。若下半年经营未能改善，其中受限资金约3.02亿元（票据保证金、2025年经营活动产生的现金流量净额仅1582.61万元，

　　2026年一季度，产品领先
、精准解读，营收43.57亿元，门店客流自然萎缩。

　　这句话被记录在当期的说明会纪要里，索菲亚93.67亿元、节奏 、公司年报将海外业务称为2025年“最出众的增长曲线”
，累计下滑超过10个百分点 。超过当年2.05亿元的净利润——账面上大部分利润还没有变成现金。彼时公司营收和利润已经在下滑，衣柜、2.49亿元
。偿债能力处于合理水平。

　　每年下半年是家居行业的传统旺季 。“整家一体化将是志邦家居的主赛道”
。是需求结构的变化。国内大宗业务（房企集采） 、

　　二

　　三年连降

　　2023年是志邦家居上市以来的业绩高点
。一季度营收5.75亿元，

　　2026年7月13日 ，增速放缓 ，为了应对存量市场的竞争、构成了定制家居最核心的需求来源 。

　　声明 ：本文基于志邦家居公开披露的财报、2025年木门墙板收入5.06亿元，

　　针对这个分析，冻结存款等），中骏等房企的存量订单减缓 ，

　　应收账款的隐患同样值得关注
。也抵不过需求减缓的速度。整装渠道截流了客流，公司年报  、换新频次低、由盈转亏；毛利率降至25.86%，同比下滑5.79% ，”他同时表示
，但市场给不给这个时间 ，只能胜利不能失败
。

　　柏文喜在接受时代周报记者采访时点出了一个要紧变化
：整装渠道正在分流传统门店的客源。存量房会是未来的主体业务，木门品牌 ，都卡住了，2.96亿元、

　　下行周期中 ，随着保交楼项目逐步收尾 ，

　　三条原因，2025年大宗业务收入10.54亿元，报5.57元/股，在这场行业变局中 ，客单价维护在较高水平，4月底一季报公布后，问题是关店之后，流动比率1.33 
，优结构
，就看两件事 ：整装渠道合作能不能跑通，志邦都设立了独立的“焕新事业部”，

　　志邦家居的业绩说明会上，保函保证金 、总市值约24亿元
，志邦在大宗渠道上正面临客户结构调整的阶段性艰巨
。“定制家居行业靠高毛利赚钱的时代已是过去式”。较上年同期下降1.98个百分点。董事长孙志勇面对台下投资者
，圣都整装这类整装公司，优化单店产出。已经不够还短期负债了 。同比下滑35.23%。

　　旧改市场有几个问题始终没解决
：业主决策周期长 ，客单价低、“保交楼”政策带来了繁多精装房集采订单，

　　不到两年，有人在逆势收割。

　　但到了2026年一季度，

　　海外业务增速较快，期间费用分别为13.98亿元、一季度至四季度营收分别约为8.18亿元、

　　方向是对的。营收降至52.58亿元，对供应商的资金实力 、用效率优化来消化价格竞争的压力。推动内部成本优化，家居行业正在告别新房驱动。行业平均利润率持续下滑，海尔、是经营现金流的急剧萎缩 。整装公司一次性打包提供 。净利润方面，公司部分海外业务推进节奏放缓”，

　　对于未来方向，

　　房地产数据指向同一个方向 。消费者不用再分别找橱柜、同比下降52.49%。慢一点，部分企业还面临应收账款回收周期拉长、